過去的一周，債市情緒偏積極，宏觀數據與政策帶來的利好信息較多，而周五期債盤后的超預期社融數據對交投影響相對有限。期債主力全線顯著收漲，中長端現券收益率小幅回落，隔夜資金漲幅雖大但目前絕對水平尚可，當周資金供給也屬均衡。

市場觀點稱，在逆回購高余額掣肘消退后，機構關注點轉向本周的中期借貸便利(MLF)續作，本月資金到期壓力不大，市場心態較為平穩。經濟運行的回穩向好和信貸規模的合理平穩增長，使得資金中樞回升速度略超出市場的預期，長端利率在近期具有調整的壓力，但調整的幅度不會很大。

行情回顧

(相關資料圖)

上周國債期貨表現強于現券。全周來看，10年期主力合約漲0.52%，5年期主力合約漲0.29%，2年期主力合約漲0.11%。除上周三外，T2306呈現穩步上漲態勢。持倉方面，T/TF2306合約持倉量延續上升態勢，這意味著市場分歧有所加大，多頭和空頭互不相讓。從成交持倉比來看，上周一是全周交易情緒的高點。

銀行間現券收益率多數小幅回落，10年期國債活躍券220025累計下行3.9BPs，報2.8725%；10年期國開活躍券220220累計下行3.95BPs至3.0575%。此外，上周存單市場情緒顯著好轉，存單配置力量上升對短端國債構成利好。目前國債和國開曲線均處于十分平坦的狀態，意味著債市定價對基本面復蘇的預期較弱。

收益率曲線形狀顯示，上周國債10年-1年期利差走闊2BPs至60BPs，國開10年-1年期利差收窄12BPs至49BPs，國債和國開在短端出現顯著分化，而長端下行幅度相近。短端國債收益率大幅下行導致國債曲線走陡，而短端國開收益率上行導致國開曲線走平。

一級市場

上周新發行利率債4333億元，凈到期447億元。其中，國債發行放量，但地方債發行量回落，利率債總發行量與前一周相近，受到期量較大的影響，上周利率債凈供給為負。

從發行結果來看，上周利率債需求較好，政金債3-7年期仍然是需求相對集中的期限。此外，超長債需求火爆，20年期國開全場倍數達7.53倍，30年期附息國債全場倍數達4.9倍，意味著市場對基本面修復的預期并不高，超長債兼具配置和交易價值。

海外債市

北美市場方面，美債收益率沖高回落，上周五，2年期美債收益率跌30.7BPs報4.578%，3年期美債收益率跌25.4BPs報4.310%，5年期美債收益率跌24BPs報3.961%，10年期美債收益率跌22.3BPs報3.689%，30年期美債收益率跌15.9BPs報3.695%。

周一(3月13日)亞市交易時段，美國2年期國債收益率跌至4.437%，四個交易日已累計下跌超60BPs，與10年期倒掛幅度收窄至77BPs。

市場觀點稱，由于美國經濟多方面均出現反轉跡象，疊加全球需求對于大宗商品價格仍有支撐，未來通脹下行之路預計將較為艱難。因而若2月美國通脹數據下行速度不理想，經濟回升現象持續，存在3月美聯儲加息50BPs的可能性，降息時點也存在進一步推遲至明年的可能性。

公開市場

上周一至周五央行分別開展70億元、30億元、40億元、30億元和150億元逆回購操作，全周公開市場累計凈回籠9830億元。DR007運行在1.83-2.03%的區間，R001運行在1.33-1.90%的區間。

上周整體處于月初流動性季節性寬松的狀態中，隨著央行持續回籠流動性，資金利率逐日上行。上周五DR007回到2.0%上方后，央行才小幅增加了逆回購操作量，這進一步確認了2.0%就是當前央行合意的DR007中樞。

此外，上周存單曲線較為平穩。數據顯示，1年期存單利率下行1BP至2.73%，3個月存單利率持平在2.50%，各期限存單利率波動均不大。前期，存單市場對流動性預期和信貸投放進行了重定價，目前1年期存單利率已經回歸中期政策利率附近。后續需要關注月中MLF操作的政策信號。

重要數據

·人民銀行數據顯示，2023年2月社會融資規模增量為3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元；2023年2月末社會融資規模存量為353.97萬億元，同比增長9.9%。2月末，廣義貨幣(M2)余額275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和3.7個百分點。2月份人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元。

·國家統計局數據顯示，2月份，全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.0%，環比下降0.5%；全國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降1.4%，環比持平。

·據海關總署，今年前2個月，我國貨物貿易進出口總值6.18萬億元，同比微降0.8%。其中，出口3.5萬億元，增長0.9%，規模創歷史同期新高；進口2.68萬億元，下降2.9%；貿易順差8103.2億元，擴大16.2%。

·國家外匯管理局數據顯示，截至2月末，我國外匯儲備規模為31332億美元，較1月末下降513億美元，降幅為1.61%。中國2月末黃金儲備報6592萬盎司(約2050.34噸)，環比增加80萬盎司(約24.88噸)，為連續第四個月增持黃金。

·當地時間3月9日，美國總統拜登發布2024財年預算，預算總規模接近6.9萬億美元。

·美國勞工部10日公布的數據顯示，今年2月美國失業率環比上升0.2個百分點至3.6%，失業人數環比小幅增加至590萬。非農業部門新增就業人數為31.1萬，漲幅較1月明顯收窄。

·日本央行維持政策利率在-0.1%不變，維持10年期日本國債收益率目標在0%左右，維持利率前瞻指引不變，符合市場預期。

·澳儲行如期加息25個基點，將利率上調至3.60%，為2012年5月以來最高水平，自2022年4月以來已累計加息10次，共加息350個基點。

機構觀點

中信證券：加息幅度的判斷仍需等待未來數據披露，若2月美國通脹下降斜率不理想、經濟回升趨勢持續，則存在3月美聯儲加息50BPs的可能性。此前鮑威爾在貨幣政策聽證會中表示如果整體數據表明收緊是必要的，美聯儲會準備提高加息的幅度。并且，鮑威爾再次重申歷史經驗強烈反對過早放松政策，美聯儲將堅持到底，直到工作完成。

中金固收：目前融資需求的拉動更多是依靠政策前期放松的撬動作用，屬于偏被動型的增長，實體自發性的融資需求修復仍偏弱，而資金供給仍相對充裕，債市仍面臨“結構性資產荒”的局面，疊加通脹數據也大幅不及預期，短期內債市面臨的諸多基本面風險有所消退，債券利率可能在“資產荒”以及高息資產減少的推動下進一步回落，債券的相對配置價值依然存在，期限利差和信用利差可能會繼續壓縮，進一步修復2022年四季度債券的調整。

興證固收：期限利差變化方向不確定性較高，且走闊和收窄的空間均較為有限，參與價值不大。當前短端可能面臨資金面波動的風險，長端除了資金面的擾動，也可能面臨寬信用效果進一步顯現擾動。曲線變陡變平都有可能，而當前國債10年期-2年期利差在43BPs左右，并沒有處在較為極端的位置，期限利差走闊和收窄的空間均較為有限，曲線策略短期內參與價值不大。

（文章來源：新華財經）

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